事项：

　　富士康宣布从2010年6月1日起，富士康集团对企业作业员、线长、组长薪资进行调整，员工整体薪资水平提升30％以上。富士康集团表示，此次加薪主要是基于物价、生活费用上涨及结合集团整体经营状况而作出的决定。富士康重视员工生活，希望员工在减少加班的情形下也能增加收入并拥有足够的休闲时间；人力资源和社会保障部劳动工资研究所所长、中国劳动学会薪酬专业委员会会长苏海南在人民日报采访时透露：1）

　　正视贫富差距拉大问题；2）收入分配改革方案年内应该会出来；3）国民收入倍增计划，我国可以借鉴的，目前基本具备了条件，所以应该在“十二五”规划或者政府的工作计划里面，酌情考虑或者采取类似的做法。如果年均工资增长15％以上，五年左右就可以翻一番；4）中国的GDP增速现在还在8％以上，最重要的是中国人均GDP已经达到了4000美元，已经是偏低中等收入国家了，而且到2020年，要实现全面小康，所以，有责任、有能力让老百姓收入增长得更快一些；

　　评论：

　　分析师通过分析认为：

　　1）消费是真正引擎：过去13年增长速度从快到慢：工业企业利润>财政收入>社零总额>城乡收入，分析师认为这是消费支出增长不快的真正原因；

　　2）中国人的消费意愿不低：社零总额的增长快于收入增长1.5～2倍，说明中国人的消费意愿是较高的；

　　3）国民收入增长真正提速：近期的涨薪事件、人保部官员对国民收入倍增计划的表态，以及分析师近期到加工企业调研的现状表明：收入的增长将真正加速，不再让位于GDP增长及企业的利润增长；

　　4）日本国民收入倍增计划后7年收入、GDP及消费支出均翻倍：日本在1960年开始国民收入倍增计划后，7年收入翻倍，GDP翻倍，消费支出也翻倍，正好中国未来10年也许可以实现类似日本的国民收入倍增计划推出一样，对经济增长的信心将消费的升级转化为消费的热潮、中国的消费革命引爆在即。

　　日本国民收入倍增计划，7年国民收入翻倍：1960年年底，受凯恩斯主义影响的池田勇人宣布启动了为期10年的“国民收入倍增计划”。起初普通的日本人一开始也并不相信这一计划。他们认为名义收入翻一番是有可能的，但是通货膨胀会抵消名义上的收入增长。但实际上这项政策开创了日本的黄金十年，引发了日本国内的一场消费革命：到1967年，日本国民生产总值提前翻一番，国民收入增加了一倍，进而成为了仅次于美国的第二大经济强国。从1960年到1965年的5年间，日本可支配总收入已经翻倍，失业率也保持在1.1%-1.3%的低水平；最重要的是，日本人民在对经济增长习惯以后，生活水准的实际改善就成为了消费者群体关心的主要问题。国民收入倍增计划开始实施后，对于经济将继续增长的信心真正传递给了日本消费者。生活开支增加速度低于通货膨胀速度，收入持续上涨，消费热潮随之出现。与之相应的，过去以出口为主的日本制造企业也开始为国内市场进行生产。综观日本的国民收入倍增计划，上世纪60年代处于经济起飞中的日本所面临的情况和今天的中国非常相似：1）经济高速增长二三十年后，进入一个产业瓶颈阶段，表现为产能过剩、内需不足而失业压力开始增大；还要面临资源价格暴涨和本币升值压力。2）人均GDP达到了2000美元，向消费型社会转型的关键时刻。

　　  对经济增长的信心真正传递给国民，消费热潮兴起：孙执中在《战后日本经济史1945?2004》指出的战后日本的消费革命经历了两个阶段：第一个阶段是1955-1964年，黑白电视机、电冰箱、洗衣机是热门货，获得迅速普及，这是所谓的“旧三大件”，这些商品当时的价格平均在5万日元左右（按现在汇率约3000左右人民币），约相当于日本职工2-3个月的工资；第二个阶段是1965-1974年，“3C”时代来临：汽车（car）、彩电（color TV）和空调（cooler）这“新三大件”消费崛起。汽车的普及是在70年代后半期，此时制造业工人工资在20-25万日元，当时每辆售价平均约为100万日元。日本经济学者林直道在《现代日本经济》一书中指出日本的这种高速增长时期以前和以后相比，国民生活方式、社会形象、人们的思维方式，乃至日本列岛的面貌都发生了根本性变化，就像换了个国家似的。

　　中国消费需求不足根源在于收入增长不快：下列的数字常常用来说明中国存在消费不足的问题。发达国家的国内消费支出往往占到GDP的75%，发展中国家占70%，国民储蓄率相对较高的东亚经济（如日本、韩国、新加坡等）里，居民的消费占GDP往往也在60%。统计显示，09年中国的居民消费支出占GDP只有35%，而且这个占比自从上世纪90年代以来还呈现出持续下降的模式。分析师通过分析认为，消费需求不足的部分原因在于我国的国民收入的分配格局不断向政府和企业倾斜，居民收入所占比重在不断下降；收入的增速与经济增长没有完全匹配起来，而收入是消费的引擎，从而导致了消费率与GDP呈现了背离的、与其他国家不同的趋势。
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　　收入增长速度仅是工业企业利润的1/6～1/7，是消费增长慢的真正原因：从95年到08年，我国的政府的财政收入增长了8.8倍，全国规模以上工业企业利润总额增长了17.7倍，社零总额增长了4.3倍，城镇居民、农村居民的收入分别只增长了增长2.7倍和2.0倍，图3和图4比较了增长速度的对比从快到慢的对比：工业企业利润>财政收入>社零总额>城乡收入，分析师认为这是消费支出增长不快的真正原因。
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　　收入是消费的引擎，持久性收入的边际消费倾向更高：凯恩斯的绝对收入假说认为，当期消费取决于当期收入人民的收入越高，消费越多；收入可分为当期收入及持久性收入，由于稳定而持久的收入增长可以形成稳定的收入预期，从而影响人们的消费，因此持久性收入的边际消费倾向更高。城镇、农村居民的可支配收入从2002年开始由低于5%的低增长期，进入15%左右的高增长期，但09年收入增速又下降至9%。
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　　消费市场增长空间巨大，未来十年增速可达15%～20%：对消费市场增长的预测，市场一般运用人均GDP来测算，09年中国GDP相当于日本的GDP的96%，按照消费率60%左右计算，可计算出消费市场年均增长10-12%。根据上述分析，分析师认为以GDP及消费率二个因素计算出的增长，可能忽略了收入的变化趋势；分析师从收入增长的角度来测算消费的增速，在经济增长的前提下，考虑收入、特别财产性收入的变化：假设对2020年财产性收入能够占比达10%（09年占比为3.2%，美国在同等GDP时，财政性收入占比约为10%），那么到2020年城乡居民的收入复合增长将达16%，叠加消费支出比重的预期上升，分析师认为到2020年，消费市场仍能持续每年15%～20%左右的高增长。

　　维持行业推荐评级：1）分析师认为在实体经济的行业层面上，零售的业态更迭、区域的错位增长是不可避免的规律，零售业不进则退；其中综合商业体、专业店属于新兴业态，最受益于业态的变迁、百货业最受益于富裕消费以及区域的错位增长；2）从估值及增长上看，专营销售属于估值的历史低位，超市及百货的优势有所减弱，未来有待业绩释放作为支持；3）行业景气旺盛下，成长成为投资主题。建议配?有传统的稳定利基市场，向新兴区域、新兴的强势业态稳健扩张的公司，分析师建议的投资策略是“利基+正循环”：分析师的行业投资策略是选择那些一是在新兴的业态扩张的公司，二是选择在其他区域扩张的公司，同时能够实现扩张与盈利的正循环的公司，从长期看，重点配?二种扩张中的强势企业。（分析师：孙菲菲）

　　免责声明：本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。 资料来源：国信证券、今日投资